深度*公司*尚太科技(001301):新产品开发初见成效 产品结构不断优化
2023-08-16 10:39:14 中银国际证券股份有限公司


(相关资料图)

公司发布2023 年中报,上半年实现归母盈利4.05 亿元;公司降本增效持续推进,产品和客户结构持续优化;维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年上半年实现营收19.67 亿元,同比下降10.52% :公司发布2023年中报,上半年实现营收19.67 亿元,同比下降10.52%;归母盈利4.05亿元,同比下降41.53%;扣非盈利3.90 亿元,同比下降43.12%。根据中报测算,二季度公司实现营收10.14 亿元,同比下降9.54%,环比增长6.46%;归母盈利1.74 亿元,同比下降49.29%,环比下降24.43%;扣非盈利1.69 亿元,环比下降23.24%。

负极产销同比增长,盈利能力承压:2023 年上半年公司负极材料销量5.22 万吨,同增4.19%;毛利率同比下降15.45 个百分点至31.11%;实现归母净利润4.05 亿元,单吨盈利约0.78 万元。我们预计公司23Q2 负极销量约2.9 万吨,环比增长约25%;单吨盈利约0.6 万元。公司负极盈利水平下降主要系2023 年上半年负极行业产品售价整体下滑明显,且公司北苏总部及山西三期在2022 年下半年投产运营,运营成本及费用开支大幅增加,横向比较公司盈利水平仍处于行业领先水平。

新产品开发初见成效,产品结构不断优化:公司在快充及储能用负极材料领域开发已取得初步成效,二季度储能负极材料出货量逐步爬坡,预计三季度放量出货。公司将继续加大新客户开发力度,预计储能和快充负极出货占比将进一步提升,产品结构持续优化。

股权激励设立长期目标,彰显公司发展信心:公司拟向82 名核心管理人员、业务(技术)骨干授予合计138.15 万股限制性股票,业绩考核目标为2024 起至2026 年各年度净利润与负极材料销量较前一年均增长20%,彰显公司长期发展信心。

估值

在当前股本下,考虑负极行业竞争加剧,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至3.58/4.63/6.00 元(原预测为5.04/7.13/9.40 元),对应市盈率16.1/12.4/9.6 倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

原材料及电力价格波动风险,新能源汽车产业政策不达预期,新能源汽车产品力不达预期,客户集中风险,价格竞争超预期,产业链需求不达预期。

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